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干货 | 史上最全解析之固定收益市场篇

来源:jrswl2016    发布时间:2019-02-11 06:46:31

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史上最全解析之固定收益市场篇

【行业概览】固定收益市场

一、  什么是固定收益

定义:投资人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量时间。狭义的:债券(Bond)广义的: 各种与债务相关的金融衍生品

特点:收益不高但比较稳定、可预测、风险较低。

二、债券发行

1.发行

(1)发行流程图


(2)发行方式

①公开发行

a. 招标发行(Issue bytender):发行人根据筹集资金用途以及债券市场状况等因素,确定招标方式、中标方式等发行条件,在债券发行市场上通过公开竞标发行债券,由债券承销商按中标额度承销债券的方式。

b. 簿记建档(Bookbuilding):簿记建档人和发行人根据路演情况确定申购价格区间,投资人在区间向簿记建档人发送申购单,发行人依据累计申购金额形成的价格需求曲线,确定最终发行价格的方式。(发债和ABS业务合作请加微信476353122)

定向发行

发行人根据市场需求,与债券认购人协商决定票面利率、价格、期限等发行条件以及认购费用和认购人义务并签署债券认购协议的方式。

2.政府发行债券

(1)国债


(2)地方政府债

 

3.非金融企业-发行债券

(1)企业债

1、法规依据:

关于进一步改进和加强企业债券管理工作的通知(发改财金[2004]1134号)

关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知(发改财金[2008]7号)

关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知(发改办财金[2013]957号)

2、监管机构:国家发展和改革委员会

3、审批机构:国家发展和改革委员会(包括省级发改委预审)

4、审批方式:企业提出申请,发改委审批

《关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知》(发改办财金[2012]3451号)规定将企业债券分为:

●加快和简化审核类,包括项目属于当前国家重点支持范围的发债申请和信用等级较高,偿债措施较为完善及列入信用建设试点的发债申请;

●从严审核类,包括募集资金用于产能过剩、高污染、高耗能等国家产业政策限制领域的发债申请和企业信用等级较低,负债率高,债券余额较大或运作不规范、资产不实、偿债措施较弱的发债申请;

适当控制规模和节奏类,包括以上两类除外的所有债券

5、发行主体:境内具有法人资格的企业,评级不低于AA-.

6、发行条件:

国家发改委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项通知(发改财金[2008]7号)规定:股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元,有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元;累计债券总额不超过公司净资产额的40%;最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息;筹集的资金投向符合国家产业政策;筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向,所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的,应符合固定资产投资项目资本金制度的要求,原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权(股权)的,比照该比例执行。用于调整债务结构的,不受该比例限制,但企业应提供银行同意以债还贷的证明;用于补充营运资金的,不超过发债总额的20%;已发行的企业债券或者其他债券未处于违约或者延迟支付本息的状态;最近3年没有重大违法违规行为。(发债和ABS业务合作请加微信476353122)

7、发行流程

央企的和在企业债直通车范围的县市申请材料直接申报;国务院行业管理部门所属企业的申请材料由行业管理部门转报;地方企业的申请材料由所在省、自治区、直辖市、计划单列市发展改革部门转报。

附:6大专项债

15年发改委公布了城市地下综合管廊建设、战略性新兴产业、养老产业、城市停场建设、配电网改造和双创孵化器6个专项债券发行指引,旨在促进债券融资支持重点投资和消费需求。此类债券,可以不受发债指标限制,低于AA评级的平台公司也可以申请。

发改委企业债特点:

①审批效率适中

②融资成本较低

③融资期限相对较长

④附权产品占有一定比例

适用性分析:企业债券审批效率相对较慢,债券期限可较长,融资成本较低且募集资金用途比较灵活,适合资质较好的企业(AA+及以上评级)进行较大规模的中长期限融资;同时,随着企业债发行制度的逐步变革以及企业债增信方式的频繁创新,企业债的发行主体不断扩大。由于银行信贷额度有限,以城投公司为发行主体的企业债今年呈现快速增长态势。(发债和ABS业务合作请加微信476353122)

 (2)公司债

公司债出现了三种并行可选的发行方式:大公募、小公募、私募,这成为交易所债券市场的独创。

特点:

①满足企业中长期资金需求

②分次发行

③具有一定成本优势

④公司债券公开发行规模可依据未经审计的最近一期净资产的40%

⑤募集资金投向相对灵活

适用性分析:

①公司债适合所有公司制企业包括全民所有制在内的境内企业进行中长期债务融资

②融资成本与银行贷款相比差不多

③募集资金用途相对宽松,平台公司满足单50%即可用补流去报。

④是上市公司、政府融资平台公司主要的融资渠道之一

(3)中期票据

特点:

①审批效率较高

②发行选择权较大

③融资期限相对较长

④融资成本较低

适用性分析:

中期票据审批效率高,发行灵活便捷,债券期限较长,融资成本较低且募集资金用途灵活,对于资质较好的企业可以选择有利发行窗口,综合考虑市场状况、公司资金需求以及还款安排,有计划、有节奏地发行中期票据进行中长期直接债务融资。(发债和ABS业务合作请加微信476353122)

(4)短期融资券

特点:

①短期融资券是一种无担保的商业本票

②融资成本较低

③增加现金管理手段

④融资效率高

适用性分析:

融资成本较低,融资效率较高,可作为短期债务工具,满足公司营运资金需求,且可滚动发行

(5)超短期融资券

特点:

①期限灵活

②程序便捷

③利率市场化,成本节约

④发行规模灵活

⑤有利于树立企业资本市场形象

适用性分析:

超短期融资券与短期融资券相比,融资成本不受指导利率下限的限制,融资效率更高,可灵活高效地满足公司营运资金需求,且可滚动发行

4.金融企业发行债券

(1)央行票据

(2)金融债券

三、债券二级市场介绍

债券市场交易机制如下:

1、银行间债券市场:报价驱动

报价驱动:是指证券交易价格由做市商给出,买卖双方的指令或者委托不直接见面成交,而是从做市商手中买入或向其卖出证券。

特点:

①证券成交价格的形成由做市商决定;

②投资者买卖都以做市商为对手;

③做市商的收入来源为买卖证券的差价。

适用债券:

大宗性、非标准:对于场外市场而言,其基本是机构投资者参与,以大额交易为主,且债券种类繁多。在报价驱动下,投资者可根据对方报价或者做市商报价立即进行交易,而不用等待指令匹配,交易可以迅速且容易达成。

2、交易所债券市场:指令驱动

指令驱动:是指证券交易价格由买方订单和卖方订单共同驱动,市场交易中心以买卖双向价格为基准进行撮合。

特点:

①证券交易价格由买方和卖方的力量直接决定

②投资者买卖证券的对手是其他投资者。

适用证券:

小额投资、标准化:交易所债券市场由于其指令驱动制的本质特征,仍是一个主要面对中小机构和个人投资者的市场。风险小、级别高的企业债可以在交易所上市,其他情况则宜在场外交易市场。(发债和ABS业务合作请加微信476353122)

3、报价驱动与指令驱动之比较

一般来说,报价驱动型市场流动性更好,稳定性更高,但由于做事商享有交易信息优势地位,因此透明度不够,监管难度较大。报价驱动型市场在处理冷门证券交易和大额交易方面尤其具有优势。指令驱动型市场的优势则在于易于处理大量投资者的小额交易,并形成连续的交易价格,运作透明,容易监管。

4、银行间债券市场 V.S 交易所债券市场
四、职业发展

(1)一级市场:

承销线—承揽:负责成全承揽,跑项目、找项目,做尽职调查需要和企业搞好关系,天天到处飞。同时准备材料。

审核线:内审。承销线准备企业的各项资料比如财务报表等,由审核线审核是不是符合要求。

 资本市场线:外审。负责债券上市,提交材料,需要和政府搞好关系。

承销线—销售:一级市场销售。

(2)二级市场:

交易:根据指令下单。

销售:并非我承销的单位。买进卖出。交易员。

 最基本的素质:信用分析(评价一个企业,对行业、企业进行分析),债券的投资分析,沟通能力(前台的部分,需要和很多人打交道,需要很好的与人沟通的能力)

来源:金融小伙伴

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